20 日代表中國(guó)鋼廠的寶鋼集團(tuán)與國(guó)際三大鐵礦石供應(yīng)商達(dá)成價(jià)格協(xié)議，精粉礦和塊礦價(jià)格比上個(gè)年度上漲19%，這一漲幅與此前為全球大多數(shù)鋼鐵生產(chǎn)商接受的“首發(fā)價(jià)格漲幅”一致。 

    我們的觀點(diǎn)：

    合約礦價(jià)上漲將提高國(guó)內(nèi)鋼鐵的生產(chǎn)成本，對(duì)于全部需要進(jìn)口長(zhǎng)單礦石的鋼鐵公司，噸鋼成本將因此上升約100 元/噸，按照中國(guó)2006 合約年度進(jìn)口2 億噸長(zhǎng)單礦石量計(jì)算，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)將因此多支付礦石成本128 億元。

    由于人民幣呈升值趨勢(shì)，礦價(jià)上漲實(shí)際影響將小于上述計(jì)算，假設(shè)在合約年度內(nèi)人民幣較目前匯率升值5%，噸礦石采購(gòu)成本將平均下降20 元/噸，折合噸鋼成本下降32 元/噸。

    由于此前國(guó)際多數(shù)鋼鐵公司已經(jīng)簽訂19%漲幅之協(xié)議，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此價(jià)格漲幅已早有預(yù)期，鋼鐵公司在連續(xù)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格后，礦石價(jià)格上漲引起的成本上升已被充分抵消，在目前鋼材供需平衡甚至部分品種短缺的背景下，礦石成本上升會(huì)只會(huì)體現(xiàn)為鋼價(jià)的上漲，短期對(duì)鋼鐵公司盈利影響有限。

    根據(jù)對(duì)進(jìn)口依存度不同，鋼鐵上市公司所受影響不同，對(duì)進(jìn)口比重較高的G 寶鋼、G 武鋼影響略有負(fù)面，對(duì)擁有鐵礦石資源的G 西鋼和集團(tuán)礦石自給率較高的G 鞍鋼、G 本鋼、G 太鋼影響正面。

    隨著礦石價(jià)格的高漲，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但由于礦石品位的限制和國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)，中國(guó)礦石需求仍會(huì)保持對(duì)進(jìn)口較高的依存度。

    合約價(jià)格的上漲將在短期內(nèi)推動(dòng)現(xiàn)貨鐵礦價(jià)格走強(qiáng)，但兩者之間的價(jià)差呈現(xiàn)縮小趨勢(shì)，這也意味著2006 年的合約價(jià)格已將接近周期性的頂部，2007 年后礦石合約價(jià)格將面臨回落。

    鋼鐵行業(yè)的短期風(fēng)險(xiǎn)在于出口退稅的可能下調(diào)，但由于鋼材價(jià)格在上半年的大幅上漲和行業(yè)盈利的連續(xù)攀升，我們至少看好優(yōu)勢(shì)鋼鐵公司在中報(bào)之前因業(yè)績(jī)反彈的投資機(jī)會(huì)，整體上市和并購(gòu)預(yù)期使部分鋼鐵公司的投資機(jī)會(huì)超越行業(yè)的基本面。

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