2026年初，全球*汽車零部件巨頭采埃孚（ZF Friedrichshafen）交出了一份令人意外的“成績(jī)單”：2025年自由現(xiàn)金流超10億歐元，調(diào)整后EBIT利潤(rùn)率遠(yuǎn)超4%——雙雙大幅超越原定目標(biāo)。

更驚人的是，公司宣布：將在2025年底前提前完成債務(wù)削減計(jì)劃，比原預(yù)期整整提前一年。這在汽車行業(yè)普遍承壓的背景下，堪稱“逆風(fēng)翻盤”。

但光鮮數(shù)據(jù)背后，卻藏著一次痛苦的抉擇——采埃孚主動(dòng)終止多個(gè)電動(dòng)化項(xiàng)目，承認(rèn)“它們無(wú)法盈利”。這一記“自宮式”重組，不僅帶來(lái)一次性賬面虧損，更向整個(gè)行業(yè)發(fā)出警示：電動(dòng)轉(zhuǎn)型，不是所有玩家都能笑著走到終點(diǎn)。

“當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳；當(dāng)利潤(rùn)消失，才看清哪些投資只是幻覺(jué)�！�

從“激進(jìn)押注”到“戰(zhàn)略收縮”：電驅(qū)業(yè)務(wù)為何拖后腿？

過(guò)去五年，采埃孚曾是電動(dòng)化*堅(jiān)定的擁躉之一。它大舉投入電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、800V平臺(tái)、碳化硅逆變器等前沿技術(shù)，與多家新勢(shì)力簽訂巨額供應(yīng)合同，意圖在電動(dòng)時(shí)代搶占先機(jī)。

然而現(xiàn)實(shí)殘酷。2025年，全球電動(dòng)車增速明顯放緩，尤其在歐洲和北美，消費(fèi)者對(duì)高電價(jià)、充電焦慮的擔(dān)憂抑制了購(gòu)買熱情。許多合作車企自身難保，訂單縮水甚至取消。

結(jié)果？這些電驅(qū)項(xiàng)目長(zhǎng)期處于“高投入、低回報(bào)”狀態(tài)，毛利率為負(fù)，成為集團(tuán)利潤(rùn)黑洞。面對(duì)現(xiàn)實(shí)，新任CEO馬蒂亞斯·米德賴希（Mathias Miedreich）果斷拍板：與客戶協(xié)商，提前終止無(wú)利可圖的項(xiàng)目。

此舉雖導(dǎo)致2025年財(cái)報(bào)出現(xiàn)一次性虧損，卻為未來(lái)掃清障礙。

采埃孚2025年關(guān)鍵財(cái)務(wù)表現(xiàn)（初步數(shù)據(jù)）：

●調(diào)整后自由現(xiàn)金流：超10億歐元（原目標(biāo)：5億+）

●調(diào)整后EBIT利潤(rùn)率：遠(yuǎn)超4%（原目標(biāo)：3%-4%）

●營(yíng)收：超380億歐元

●債務(wù)削減：提前一年完成

轉(zhuǎn)折：砍掉“未來(lái)”，是為了活到真正的未來(lái)

外界或許不解：電動(dòng)化不是大勢(shì)所趨嗎？為何要放棄？

采埃孚的答案很清醒：不是放棄電動(dòng)，而是放棄“不賺錢的電動(dòng)”。

公司強(qiáng)調(diào)，電驅(qū)事業(yè)部的運(yùn)營(yíng)效率已顯著改善，重組仍在按計(jì)劃推進(jìn)。終止的只是那些因市場(chǎng)變化、技術(shù)路線或客戶風(fēng)險(xiǎn)而注定虧損的“毒資產(chǎn)”。

正如CFO邁克爾·弗里克（Michael Frick）所言：“這次一次性減記，是一次戰(zhàn)略性清理，為未來(lái)可持續(xù)盈利創(chuàng)造空間。”

換句話說(shuō)，采埃孚正在從“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“利潤(rùn)優(yōu)先”——在行業(yè)寒冬中，活下去比講故事更重要。

深度啟示：全球供應(yīng)鏈正在經(jīng)歷“去泡沫化”

采埃孚的轉(zhuǎn)身，不是孤例。博世、大陸、麥格納等 Tier 1 巨頭近年紛紛收縮電動(dòng)投資，聚焦高回報(bào)細(xì)分領(lǐng)域（如軟件、智能底盤、熱管理）。

這標(biāo)志著汽車供應(yīng)鏈正進(jìn)入“理性重構(gòu)期”：

●不再盲目追風(fēng)口；

● 不再為“戰(zhàn)略合作”犧牲利潤(rùn)；

● 更注重技術(shù)變現(xiàn)能力與客戶支付意愿。

對(duì)中國(guó)零部件企業(yè)而言，這既是警鐘，也是機(jī)會(huì)。當(dāng)國(guó)際巨頭收縮戰(zhàn)線，本土供應(yīng)商若能以更高性價(jià)比、更快響應(yīng)速度切入，或可搶占*市場(chǎng)。

“真正的技術(shù)*，不是擁有*多專利，而是能持續(xù)賺到錢�！�

結(jié)語(yǔ)：寒冬中的清醒者，才能迎來(lái)下一個(gè)春天

采埃孚的選擇看似保守，實(shí)則充滿智慧。它沒(méi)有被“電動(dòng)=正確”的敘事綁架，而是回歸商業(yè)本質(zhì)：任何技術(shù)，若不能創(chuàng)造價(jià)值，終將被市場(chǎng)淘汰。

CEO米德賴希坦言：“轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)未結(jié)束。”但至少，通過(guò)這次“斷臂”，采埃孚贏得了寶貴的喘息之機(jī)——用健康的現(xiàn)金流，支撐真正有前景的創(chuàng)新。

在狂飆突進(jìn)的時(shí)代，敢于踩剎車，需要更大的勇氣。而歷史終將證明：那些在泡沫中保持清醒的公司，才是穿越周期的贏家。

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